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137组选号码是多少钱:大邱莊鋼鐵網廢鋼鐵|美元突然走強凸顯全球經濟多重風險

    7月以來,一方面,全球經濟弱復蘇的新常態得到確認,全球主要經濟體貿易增長均不同程度同步放緩,“去美元化”、“去美國化”、“去全球化”的浪潮驟然高企,全球化呈現推進受阻的態勢;另一方面,風險悄然“由輕變重”,伊拉克和烏克蘭局勢的惡化,進一步加劇了本就凸顯的地緣政治風險,全球股市大范圍連續下跌也顯露了風險集中爆發的跡象。兩種因素疊加,美元升值由此具備了一定持續性。美元這波匆匆到來強勢,不會如預期般草草遁去。

    世界的詭譎之處恰在于,共識往往不會變成現實,而一旦共識動搖,現實又突然開始趨近。這種共識和現實若即若離的復雜關系,深層反映了?;笫瀾緹迷誦諧L脛髁髟て詰暮誦奶卣?。美元就是最鮮明的例子:去年,在美聯儲退出QE從醞釀到實施的過程中,市場對美元走強形成了一致性預期,但強勢美元千呼萬喚未出來;今年以來,市場逐漸對遲遲未至的美元強勢產生了懷疑,但美元偏偏自5月起進入上升通道,并在7月后加速升值,截至昨天,美元指數已突破83.

    據筆者測算,美元指數在7月上升了2.09%,月度升幅在1971年以來的近521個月里排名第87位,在2008年?;岳吹?9個月里,排名高居第15;8月,美元指數繼續上升了1.55%,7、8月是2013年2月以來美元升值最厲害的兩個月。此外,7月,廣義名義美元有效匯率和美元對主要貨幣名義有效匯率分別上升1.19%和1.95%,在?;岳吹腦露壬琶幸捕寂琶殼?。

    等得久了,信心也磨平了。面對姍姍來遲的美元升值,市場表現出較為謹慎的態度,很多短線分析均著重警示美元指數的下行風險。筆者以為,短期技術面因素固然值得考量,但理解美元匯率的中長期走勢,需要跳出技術分析框架,從基本面角度探尋美元運行邏輯,并由此形成對美元走勢持續性的理性預期。

    市場對匯率中長期運行邏輯的認識,主要基于均衡匯率理論,即遵從了經濟學一貫的心理暗示,任何變量都有真實因素所決定的均衡水平,無論短期如何波動,變量終究會在中長期內趨近均衡水平。從均衡匯率的思維范式理解匯市運行邏輯,分歧僅在于決定均衡匯率的要素是什么,而購買力平價、利率平價、資產組合等不同理論則分別提供了略有不同的認識重心。

    值得強調的是,均衡范式的匯率運行邏輯具有貨幣標的上的無差別性,但在現行國際貨幣體系和金融秩序下,美元的地位始終非常特殊,而賦予其特殊地位的,就是美國的金融霸權,即便金融?;裁揮卸源瞬抵市猿寤?。

    縱觀近2008年至2014年的?;莼?,美國金融霸權并未受到根本打擊,甚至某種程度上得到了加強。

    其一,?;吩飧雒澇釙烤⒌畝允滯迫肓死Ь?。根據國際清算銀行的數據,2008年,國際債務工具發行中以美元標價的比例從2007年的42.5%降至28.4%,但2009和2010年該比例迅速反彈至49.8%和74.4%,甚至超過了?;?,而2010年歐元標價的比例則從2004年的58.3%大幅跌至19.6%。美元在貿易結算和外匯交易中也始終扮演著類似的核心角色。

    其二,美國貨幣政策的外溢性影響悄然加大,?;詡涿懶⑹賈氈3腫趴硭苫?,連推三輪QE政策,在為本國經濟復蘇創造了良好貨幣環境的同時,也加大了其他經濟體的輸入型通脹壓力,并最終導致包括歐洲央行在內的大部分其他央行都在?;詡涑魷至訟人珊蠼粼偎傻惱叻錘?,加大了這些經濟體經濟復蘇的曲折性和波動性。而去年以來美國QE政策的退出又帶來了國際資本回流美國的虹吸效應,美國政策霸權影響又以另一種形式加大。

    其三,借由經濟強勢復蘇帶來的底氣,美國在國際舞臺的霸權未見明顯減弱,一系列國際金融秩序改革的路徑選擇和區域性經貿協議的簽訂,很大程度上依舊按美國熟悉并偏好的模式和方向悄然推進。

    其四,華爾街快速走出低谷??疵教灞ǖ?,似乎美國銀行業在?;惺芰酥卮?,但實際上,在2007年至2013年英國《銀行家》雜志全球大銀行排行榜前百強銀行的分布變遷中看,美國銀行業并未大幅退步,去年就有16家美國大銀行進入百強榜,比2008年多了3家。而德國和法國僅各有5家大銀行進入百強榜,比2007年分別少了5家和1家。

    正因為穩固的金融霸權賦予美元以特殊地位,所以,美元匯率的運行機制是有別于其他貨幣的。而據筆者研究,符合美元貨幣地位的中長期運行機理,是“DO/DO機制”,這是個狀態切換機制。綜合美元貨幣地位、美國利益取向、全球化推進影響等各方面要素,長期貶值是美元匯率的內生穩定趨勢。事實上,布雷頓森林體系解體后美元現實中也的確處于長期貶值的通道之中。長期貶值過程中存在中期狀態轉換的開關??豋N,長期貶值延續;開關OFF,長期貶值中斷,中期升值開啟。決定中期狀態轉換開關“合閉”的,是全球化和?;礁齜е當淞?。全球化推進受阻,美元自然貶值的動力就會削弱;?;⒌目贍芐砸壞┘喲?,美元在避險需求推動下的升值動力就會明顯增強。如果兩個閥值變量的變化均支持美元走強,那么美元就會走出一段有一定持續性的中期升值。

    看2008年以來美元指數月度漲幅排行榜,凡排名靠前的月份,如2008年10月、2009年1月、2010年11月等,都是次貸?;蚺氛;υ詵縞奏ψ鈐愀饈逼?,且都伴隨著全球?;ぶ饕宓氖⑿?。細查目前的形勢,決定美元匯率中期狀態轉換的閥值變量也正發生著重要變化。

    7月以來,一方面,全球經濟弱復蘇的新常態得到確認,全球主要經濟體貿易增長均不同程度同步放緩,“去美元化”、“去美國化”、“去全球化”的浪潮驟然高企,全球化呈現推進受阻的態勢;另一方面,風險悄然“由輕變重”,伊拉克和烏克蘭局勢的惡化,進一步加劇了本就凸顯的地緣政治風險,美國奧巴馬政府的支持率已降至冰點,歐洲經濟由于大國沖突而面臨深陷通縮的危險,連一貫穩定的德國經濟也表現乏力,消費稅提升對日本經濟的劇烈沖擊也在逐步顯現,各主要經濟體面臨的不穩定風險同步上升,全球股市大范圍連續下跌也顯露了風險集中爆發的跡象。

    筆者以為,全球化退潮加上全球經濟金融市場的風險凸顯,共同按下了美元匯率中期運行的狀態轉換按鈕,Depreciation從ON轉換為OFF,美元升值由此具備了一定持續性。瞧強勢美元此番匆匆到來的架勢,估計并不會如預期般草草遁去。(上海證券報)
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